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　　因进口澳籽尚未开始入榨，沿海油厂菜籽、菜粕延续零库存，沿海油厂菜油库存降0.1万吨至0.3万吨，直接进口的菜粕与菜油库存也处于下跌趋势中，在过去两周中澳籽开榨慢于预期正被逐渐消化，市场视点正逐渐转向新的边际变量。1月中旬加拿大总理的访华行程备受菜系市场关注，因美加经贸关系紧张、加菜籽出口多元化不及预期等因素影响，我们认为中加经贸关系在加菜籽倾销终裁截止日也即3月9日前有望缓和，关注加方会否改变对华电动汽车、钢铝产品关税政策。综合来看，中加关系缓和的预期有利于改善菜系进口前景，短期对菜系维持底部弱势震荡的观点。

　　生猪期货震荡运行，日内触及新高，现货小幅偏强运行。涌益数据显示12月能繁母猪环比增加0.36%，钢联数据显示12月能繁母猪环比小幅去化0.22%。此外，涌益数据显示12月新生仔猪数量小幅微降。目前肥标价差依然较高，而二育栏舍利用率仍在低位，后期仍要谨慎二育继续补栏对价格的阶段性支撑。不过，由于市场对春节后猪价预期相对悲观，春节前可能出现生猪出栏节奏加快的情形，春节前供应压力仍然较大，盘面上方反弹空间预计受限。中长期来看，历史上猪周期底部多呈现双底“W”型特征，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力持续和需求淡季背景下仍有较大概率构成二次探底，建议03合约反弹后逢高空。

　　鸡蛋近月合约小幅偏强，8月及之后的合约相对承压，远月合约升水过大且存在较多不确定性。现货价格各地均普遍上涨。由于25年下半年开始鸡苗补栏大幅下滑，预计新开产也将从26年初开始下滑。卓创数据显示9-12月鸡苗补栏月度同比降幅均超过10%，26年上半年蛋鸡存栏预计持续下降。建议逢低布局26年上半年期货合约多头策略。潜在风险来自于盘面估值偏高，对现货高升水。26年下半年合约与上半年合约走势分化，未来估值高度和26年上半年补栏相关，预计盘面交易节奏或来回反复，上涨难以一蹴而就。

　　昨天郑棉大幅上涨，持仓继续增加，商品整体偏强，市场做多情绪偏高；现货销售偏好，基差总体持稳。虽然新棉增产幅度较大，但商业库存同比偏低，销售进度偏快，也给盘面带来较强的支撑。目前处于淡季，但需求总体持稳。截至12月25号，累计加工皮棉669.7万吨，同比增加75.8万吨，较过去四年均值增加141.4万吨。国内商业库存同比偏低，截至12月15号，全国棉花商业库存为534.9万吨，同比减少1.63万吨。国内新疆种植面积减少的政策落实，但具体减少幅度并未提及。纺企对于原料需求仍存韧性，纺企成品库存不高，但下游订单需求一般。近期郑棉表现震荡偏强，产业可以关注套保机会，操作上多单谨慎持有，注意止盈保护。