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　　本周观点：2月5日，美团发布公告拟以7.17亿美元初始代价收购叮咚买菜中国业务100%的股权，收购完成后，叮咚买菜将成为美团的间接全资附属公司。在交易过渡期内，叮咚买菜将按照现有模式继续经营。截至2025年9月，叮咚在国内共运营超过1000个前置仓，月购买用户数超过700万。叮咚具备市场一流供应链能力，生鲜产地直采率高，自有品牌产品矩阵丰富。本次交易符合美团在食杂零售领域的长期发展规划，或将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势。

　　游戏方面：《异环》限量删档计费测试已于2月4日开启，测试平台：PC、移动（含安卓与iOS），《异环》一定程度实现了GTA式开放世界×二游框架创新融合，题材新颖、副玩法类型多样、角色羁绊互动深度高、氛围诙谐，形成与市面主流二游错位竞争，兼具差异度与包容性。本轮测试在战斗体验（打击感、机制、演出等）、开放世界内容量、角色互动、副玩法引导等提升较大。我们判断：1）类GTA城市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观、提升内容密度及调节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，对后续产能要求相对可控；2）目前玩法拼接完成度高，未出现“系统互相掣肘”结构性风险，运行稳定性有保障。

　　同时【寒假和春节】时点渐近：①大单品+新管线游戏值得进一步关注。《三角洲行动》日活跃用户数已突破4100万，《超自然行动组》日活跃用户数突破1000万，大DAU产品包括《王者荣耀》《三角洲行动》《超自然行动组》等继续通过高频内容更新迭代有望强化赛道优势，增强流水稳健性；②基于新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互娱】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。

　　AI应用方向：谷歌Genie3开启公测，TapTap正式推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”，此外，元宝、千问开启春节红包活动。目前AI仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，大厂AI产品进度仍是核心，且延续此前观点，我们认为AI入口竞争后续会持续演绎，手机端侧（苹果等）、超级APP（微信、抖音等）和垂直AI平台（类似豆包、元宝、千问、智谱等）将从不同维度持续推进AI Agent入口用户层面的教育和圈定，同时通过不同方式完成应用层生态的连接和统一。建议重视产品落地且有收入结构的应用方向。相关方向梳理：1）具备流量优势的平台

　　公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：①字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括引力传媒、蓝色光标、浙文互联、因赛集团、利欧股份、易点天下、天龙集团等，及内容IP公司包括荣信文化、中文在线、掌阅科技、博纳影业等；②阿里链：以电商模式为主：值得买、光云科技、焦点科技等，及代运营公司壹网壹创、青木科技等；③腾讯链：以C端产品微信/元宝体系为主：微盟、有赞、线）AI多方向轮动：①信源挖掘权威内容媒体（人民网、新华网、博瑞传播为代表）；② AI+游戏+陪伴：恺英网络、巨人网络、心动公司、昆仑万维等。

　　互联网方向：建议重视AIAgent技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，同时生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。

　　电影/电视剧方向：《飞驰人生3》正式定档2026年春节。我们建议关注相关电影出品/发行方以及院线公司：包括中国电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、上海电影、幸福蓝海、横店影视、金逸影视等。同时，电视剧行业方面，国家广播电视总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。

　　公司动态。【中原传媒：2025年净利润13.49亿元，同比增长30.99%】中原传媒发布业绩快报，2025年度实现营业总收入93.51亿元，同比下降5.13%；净利润13.49亿元，同比增长30.99%。报告期内公司经营稳健，实现营业总收入93.51亿元，同比下降5.13%；实现营业利润14.5亿元，同比增长9.09%；利润总额14.5亿元，同比增长9.48%；归属于上市公司股东的净利润13.49亿元，同比增长30.99%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润13.22亿元，同比增长5.76%。基本每股收益1.32元，同比增长30.69%。